KALLPA SAB inicia cobertura de
Candente Copper Corp. (Candente Copper), recomendando
sobreponderar + las acciones. Otorgamos un valor fundamental de
US$ 2.0 por acción, obtenido únicamente tomando en consideración el desarrollo
de Cañariaco Norte, principal proyecto de la empresa. El valor
fundamental de US$ 2.0 es 90% mayor al precio de mercado de US$ 1.05 al cierre
del 16 de marzo de 2012.
Nuestra recomendación de inversión se
basa en lo siguiente:
· Apalancamiento al
cobre.- Alrededor del 85.23% de los recursos
totales de Candente Copper están representados en cobre; por lo tanto, la acción
presenta una alta correlación con la evolución del metal. Creemos que el cobre
tendrá un interesante desempeño en los próximos años a medida que la economía
global se recupere de la actual crisis financiera y fortalezca la demanda por
metales base.
· Proyecto de mayor envergadura
listado en la BVL.- Calculamos recursos totales
de Cañariaco Norte por 10.43B Lb Eq Cu, su desarrollo implica un CAPEX
pre-producción de US$ 1,437 millones. Asimismo, creemos que actualmente
Cañariaco Norte es foco de adquisición de empresas mundiales de gran tamaño en
la búsqueda de proyectos de gran escala.
· Alcanzando
factibilidad.- Cañariaco Norte se encuentra en
etapa de desarrollo avanzado, con miras a alcanzar la Factibilidad
para fines de 2012. Cabe señalar que la publicación del Estudio
de Factibilidad está sujeto a la entrega de los permisos necesarios por
parte del Ministerio de Energía y Minas para el inicio de una nueva campaña de
perforación en el proyecto, como detallamos en el reporte adjunto. Nosotros
estimamos el inicio de operaciones en Cañariaco Norte en el Q1
2016, un año después de lo estipulado en el Estudio de Pre
Factibilidad.
· Potencial de
exploración.- Los proyectos satélites
Cañariaco Sur & Quebrada Verde se perfilan
como pórfidos Cu-Au ubicados a tan solo 1.5 y
3.5 km, del depósito de Cañariaco Norte, respectivamente,
representando un interesante potencial de apreciación para la empresa.
Posterior a la entrega de los permisos de perforación antes mencionados, la
Gerencia señaló iniciaría una agresiva campaña de perforación en ambos
proyectos, focalizada principalmente en Cañariaco Sur para definir si la
mineralización constituye una extensión de Cañariaco Norte o un nuevo depósito
de similar estructura.
· Reciente visita al
proyecto.- En noviembre de 2011, visitamos las
instalaciones de Cañariaco en Lambayeque. Luego de conocer la infraestructura
& centros poblados aledaños al proyecto así como la cercanía entre Cañariaco
Norte y los proyectos satélites Cañariaco Sur & Quebrada Verde, creemos que
Candente Copper se encuentra en la facultad de construir una mina de tajo
abierto que incluya tanto los recursos de Cañariaco Norte como sus
extensiones.
· Reducción en nivel de arsénico en
concentrados de cobre.- El Estudio de
Factibilidad señaló la viabilidad económica de la producción de
concentrados de cobre, oro y plata con reducidos niveles de
arsénico luego de la inclusión de un nuevo proceso de oxidación parcial
de tostado (roasting) en el diagrama operativo de
Cañariaco Norte. (Uno de los principales preocupaciones en los inversionistas y
accionistas de la empresa). Esto significaría un incremento en la inversión
pre-producción de US$ 150 millones y la mitigación total del riesgo de
potenciales penalidades por el contenido de contaminantes como arsénico en la
producción y brindará mejores condiciones para la negociación de concentrados a
Candente Copper.
· Catalizadores mediano/largo
plazo: (I) Entrega de permisos para el inicio
de las campañas de perforación en Cañariaco Norte, (ii) Acuerdos con las
comunidades (por 3 años) para el otorgamiento de permisos para el uso
superficial de las tierras, (iii) Estudio de Factibilidad de Cañariaco Norte,
(iv) Resultados de campañas de perforación en Cañariaco Sur & Quebrada
Verde; y, (iv) Inicio y resultados de campañas de perforación en Cañariaco Sur
& Quebrada Verde.
· Riesgo de
financiamiento: Uno de los principales riesgos
de Candente Copper es el riesgo de financiamiento. Para una empresa con una
capitalización bursátil de US$ 118.5 millones, financiar un proyecto de US$ 1.5
mil millones significa un fuerte desafío. Entre las alternativas señaladas por
la Gerencia, destaca el desarrollar Cañariaco Norte junto con un socio
estratégico (Joint venture) de talla mundial. Entre otras alternativas de
financiamiento no dilutivo están: (i) Contratos Offtake de cobre, (ii) Contratos
Offtake de sub productos oro y plata; y, (iii) emisiones de deuda.
Descargar Reporte completo de http://www.mediafire.com/?o5337p6b07o9enk
Fuente: KALLPA SAB, Invergroups.
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